السعي لتحقيق العوائد بالتزامن مع إدارة المخاطر

May 08 2022 | 2 min

"لا عوائد بدون مخاطر" هذا هو المبدأ الأساسي للاستثمار. بتعبير آخر، إذا كنت ترغب في تحقيق عوائد أعلى، ينبغي أن تتقبّل ارتفاع المخاطر.

إلّا أنّ تحمّل المزيد من المخاطر لا يعني بالضرورة ارتفاع العوائد. فالقيادة من دون حزام أمان مثلاً تزيد الخطر بدون أي منافع إضافيّة.

ينبغي بالتالي على المستثمر الذي يرغب بتحقيق التوازن المثالي بين المخاطر والعوائد أن يقيس المخاطر ويديرها.

الحدّ من التقلّبات والخسائر

يبدأ خفض المخاطر بالتنويع عبر توزيع تعرّض المحفظة على الكثير من القطاعات غير المترابطة، مما يشكّل إحدى الضمانات الأكثر فعاليّة ضدّ التقلّبات والمخاطر الاستثماريّة.

تحدّ أساليب أخرى لإدارة المخاطر من الاحتمالات السلبيّة كحدّ وقف الخسارة (الإغلاق التلقائي لمركز عندما تتخطى الخسائر سقفاً معيّناً) أو حدّ المركز (تقييد حجم استثمار في محفظة ما بمستوى معيّن).

يمكنك أيضاً أن تخطّط لتعرّضك إلى المخاطر بطرقٍ مختلفة. تُخصّص ميزانيّة المخاطر مبلغًا ثابتًا يمكن المخاطرة به في المحافظ. ويُحاكي اختبار تحمّل الضغوط الخسارة المحتملة لمجموعة معيّنة من السيناريوهات. تضمّ منهجيّات أكثر تطوّراً كطريقة القيمة المعرضة للخطر (VaR) منظور الاحتمال والمحاكاة.

أساليب الاستثمار النشط

يحدّ التنويع وإدارة المخاطر من الخسائر. لكن كيف يمكن للمستثمر النشط تحقيق عوائد تفوق المعدّل؟

يواجه المستثمرون النشطون نقاشاً مستمراً بين استثمار النموّ واستثمار القيمة.

  • أسهم النموّ هي شركات يُتوقّع أن تحقّق نموّاً سريعاً في الأرباح (يشكّل كلّ من Zoom وTesla مثالَين حديثَين عن ذلك)
  • أسهم القيمة هي شركات ناضجة بأسس قويّة لكنّها مقوّمة بأقلّ من قيمتها انطلاقاً من المقاييس الاعتياديّة للأداء (على غرار General Motors وProcter & Gamble).

النموّ مقابل القيمة

إذًا أيّهما يتمتّع بدرجة أعلى من المخاطر، النموّ أم القيمة؟ الإجابة المختصرة هي أن الأمر يتوقّف على السهم. قد لا يحقّق سهم نموّ محدّد النموّ الموعود، وقد لا تكون أسس سهم قيمة آخر قويّة بما يكفي لإدارة السيناريوهات المعاكسة.

يعتمد الأمر أيضاً على الفترة الزمنية والأفق الزمني.

يُبيّن الجدول التالي اتجاهاً عاماً هابطاً في عوائد سندات الخزينة الأمريكيّة لعشر سنوات التي تشكّل معيارًا للاقتراض بدون مخاطر، بين 2008 و2020.

AR-2-1

Source: Bloomberg

تستفيد الشركات التي تعد بنموّ سريع (أي أسهم النمو) خلال ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم، في حين يتراجع أداء الشركات الراسخة (أي أسهم القيمة) رغم نموّها الثابت.

ينطبق العكس خلال ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم كما كان الحال من 2020 إلى 2022.

AR-3


Source: Bloomberg

السبب هو أنّ أسعار الفائدة المرتفعة ستخفض النموّ المستقبلي بحدة أكبر كلّما تقدّمت في المستقبل ما يضرّ بأسهم النموّ، في حين تقدّم أسهم القيمة الراسخة عوائد أعلى على المدى القريب ولا تتأثر كثيراً بالخصم المستقبلي.

دراسة حالة: ARK Innovation وBerkshire Hathaway

نجد أدناه تخصيص القطاعات في صندوقَين استثماريّين: ARK Innovation ETF تحت إدارة Cathie Wood وBerkshire Hathaway الذي يديره Warren Buffet.AR-ARK Innovation ETFAR-Berkshire Hathaway
Source: Morningstar

إنّ ARK Innovation ETF صندوق يركّز على النموّ. يرتفع تركيز أصوله في أسهم التكنولوجيا وخدمات التواصل العالية الترابط على وجه الخصوص. بكلمات أخرى، تكون أقلّ تنوّعاً وأكثر تعرضاً للقطاعات المستهدفة.

اشتهر تأييد Berkshire Hathaway لأسلوب الاستثمار المركّز على القيمة. وفي حين يبدو أنّه معرّض كثيراً لقطاع التكنولوجيا (49,26%)، تتألّف الاستثمارات بشكل أساسي من شركات ناضجة كـAmazon وApple.


AR-Percentage of Companies With Negative EarningsSource: Morningstar

تتمتّع غالبية شركات ARK بأرباح سلبيّة للسهم (EPS)، وهو أمر شائع لأسهم النموّ في ظلّ الإنفاق الكبير لتمويل نموّها. في الوقت نفسه، تتمتّع جميع شركات محفظة Berkshire تقريباً بأرباح إيجابيّة للسهم.

ينطبق الأمر نفسه على مكرر المبيعات أو السعر للمبيعات. تتداول الشركات في محفظة ARK عند 15 ضعف المبيعات السنوية (باستثناء النموّ السريع للمبيعات)، في حين تتداول شركات محفظة Berkshire عند 4,1 أضعاف المبيعات السنويّة.

السلحفاة والأرنب: قصّة خياليّة مُحدثة

انطلاقاً من المنطق أعلاه، كان من المفترض أن يحقّق أداء ARK Innovation مستوى أدنى من Berkshire Hathaway في ظلّ ارتفاع أسعار الفائدة والتضخم مؤخراً.

 

AR-1-1

Source: Bloomberg

يُبيّن الجدول أعلاه أنّ ARK حقّق نموّاً استثنائيّاً نسبته 200% في 2020 وأوائل 2021، ويرجع ذلك إلى حدّ بعيد إلى تعرضه الكبير لمزودي التكنولوجيا والتواصل الذين ازدهرت أعمالهم خلال الجائحة.

لكن مع ارتفاع أسعار الفائدة في 2021 (يُرجى مراجعة الرسم البياني أعلاه حول عوائد سندات الخزينة)، تراجع أداء ARK وارتفع أداء Berkshire بثبات. ومنذ أبريل 2022، حقّق ARK نموّاً إجماليّاً بنسبة 43,7% مقارنةً بنسبة 48,2% لـBerkshire مع ضعف التقلّبات.

.

الخلاصة

عند تحديد الاستثمارات الواعدة، ينبغي على المستثمر الحذِر أيضًا تقييم أداء أنواع الاستثمارات (كأسهم النمو مقابل أسهم القيمة) في المراحل المختلفة من دورة السوق.

يوضح ما ورد أعلاه إيجابيّات وسلبيّات هاتَين الاستراتيجيّتَين. قد يُحقّق التركيز على النموّ عوائد ممتازة لفترة محدّدة، غير أنّه يصعب الحفاظ على النموّ السريع عند تغيّر بيئة السوق.

في The Family Office، نفضّل العوائد الثابتة والطويلة الأمد على العوائد المرتفعة القصيرة الأمد التي تتمتّع بدرجة أعلى من المخاطر والتقلبات.

وعلى حدّ تعبير القصّة الخياليّة القديمة، "المتسابق البطيء والثابت هو من يربح السباق".

تحدث إلى خبراء الاستثمار لدينا

ابدأ في استراتيجية الاستثمار المخصصة لك

إحجز موعداً